【中国经营网综合报道】开双眼皮、去皱纹、隆鼻、丰嘴唇……在所有微整形手术当中，玻尿酸是最常见也最为关键的材料。玻尿酸价格差异很大，但有一点是很明确的：贵。便宜的数百元，数千上万的也非常常见。

但很少有人知道，如此昂贵的玻尿酸，厂家的成本不如一个人吃一顿麦当劳，毛利率最高可以接近100%!说玻尿酸是一本万利，一点也不为过。

本文综合自投资者报、每日经济新闻、上海证券报报道。

随着各种医疗美容的流行，医美产业也越来越成为一块大肥肉。近日，有家名为爱美客的玻尿酸(医学美容用品)生产商，打响了冲击IPO的第一炮，欲公开发行3000万股，募集资金3.9亿元。招股书一经公布，神秘的微整形行业也露出了冰山一角。

成本压力

据投资者报报道，单从业绩来看，爱美客近三年的营收增长还算稳定。据招股书显示，2014年至2016年，公司营收分别为7512万元、1.1亿元、1.4亿元。然而，在营收平稳增长的同时，公司同期净利润却起伏较大：2014至2016年分别为2841万元、1765万元、5310万元，其中，令人奇怪的是，2015年净利润在营收大增的情况下不增反降，而2016年在营收仅增25%的情况下，净利润却同比增长200%。

爱美客技术发展股份有限公司招股书截图

营收与净利润不同步，公司在公告中解释的逻辑是，因2015年股权激励导致销售费用及管理费用增高，总成本上升影响了净利润。“公司2014年度至2016年度，销售费用率分别为22%、24%和21%，2015年销售费用率略高于2014年和2016年，主要系公司实施股权激励确认销售费用392万元，此外，报告期内公司管理费用率分别为25%、41%和22%，2015年由于实施股权激励确认管理费用2446万元，使得管理费用率大幅上升，对公司净利润产生较大影响。”

但除去股权激励因素，记者细看招股说明书发现，2015年每克玻尿酸原材料的成本(168元)比其余两年提高了10元，作为主要生产材料，价格波动也提高了当年的生产成本。

此外，记者在其招股书中发现公司主要竞争对手华熙生物已连续三年成为其第三大供应商。二者的竞争是否会影响生产材料的价格，爱美客为何要将竞争对手作为供应商?公司方面并未做解释。

值得注意的是，公司的管理费用率较行业平均水平高不少，2016年行业平均值为16%，而公司为22%。据招股书显示，爱美客的管理费用主要包括研发费、房租物业费及人工费等。2016年这三项费用同比增长128%、44%、10%。研发费用关系到公司的核心竞争力，且爱美客目前产品较为集中，需不断研发新产品才能分散风险，而房租和用人成本在目前情况下更是越来越高。也就是说，这几项成本将愈加变成公司不小的负担。

另外，爱美客的销售费用约占公司成本的22%。在爱美客的客户中，非公立医疗机构居多，直销模式也成为公司最主要的销售模式，2014年~2016年，爱美客的直销模式销售占比分别为64%、85%、89%，比重越来越高。为了促进直销成功率，相较于经销模式，广告宣传费、销售人员差旅费、会议费、产品快递费都是很大一块成本，不过爱美客自称，自己在行业内销售费用率并不太高，2016年行业平均值为41%，公司只有21%。至于具体情况如何，目前在公开资料中难以查证。

暴利何来

援引每日经济新闻报道，该公司旗下名为“宝尼达”、医用名为“含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶”的产品在2016年度的毛利率高达98.23%!另两款产品“逸美”和“爱芙莱”2016年毛利率分别为87.8%和85.96%。

举个例子，如果医院、美容机构等从爱美客购入100万元的宝尼达产品，爱美客可以赚得98.23万元的毛利润。

爱美客技术发展股份有限公司招股书截图

在具体产品定价方面，“逸美”、“爱芙莱”、“宝尼达”2016年的平均售价分别为931.76元/支、368.01元/支、2530.37元/支。其中，以宝尼达98.23%的毛利率倒推，其成本只有45元左右。

这只是爱美客卖给下游客户的价格，那整形医院将这些产品卖给消费者，价格又会是多少?

根据招股说明书中披露的发行人前五大客户发现：其中有大家比较熟知的上海美莱投资管理有限公司(旗下有美莱集团上海旗舰店、成都美莱、昆明美莱等)以及华韩整形美容医院控股股份有限公司(旗下有悦好整形美容医院等)。

爱美客技术发展股份有限公司招股书截图

记者分别以消费者询价的形式咨询了成都美莱医疗美容医院以及悦好整形美容医院关于宝尼达产品的价格。

成都美莱医疗美容医院客服人员告诉记者，普通的短效玻尿酸只能维持3个月左右，而普通的长效玻尿酸能维持半年至1年。宝尼达属于比较高端的长效玻尿酸，目前没有活动价格，8800元一支;如果觉得贵了，还有一些品质一般的玻尿酸价格580元起，1~3千元不等。

悦好整形美容医院的客服人员则透露，宝尼达玻尿酸在其美容项目收费中是11800元一支。

为什么玻尿酸的价格会这么高呢?

据上海证券报报道，一位长期跟踪医药行业的专业人士认为：“医美材料生产企业技术门槛高，研发时间、资格审批时间都很长，具有天然的稀缺优势，一定是暴利行业。比如，很多情况下可能一开始研发投10个亿进去都是看不见的。即便产品上市，也要持续改进生产工艺、生产设备(机型)，这些都是软性成本。医美材料企业的下游是民营医院，这更是一个市场充分竞争的行业。为了覆盖医院的各类成本，提高利润率，一支玻尿酸卖到几万元也有市场。”

记者注意到，爱美客研发费用分别为442.76万元、572.83万元、1307.59万元，占同期营业收入的比例分别为5.89%、5.12%、8.88%。高于一般制造型企业。